Her borsanın tek bir soruya cevabı olmalı: birden fazla emir işlem görebilecekken önce hangisi gider? Bizim cevabımız klasik olan: fiyat-zaman önceliği. Tanımlamaktan çok görmek kolay, o yüzden tek bir emri baştan sona izleyelim.
Emirden önce defter
ORBT defterinde iki satıcı bekliyor. Bora 4 hisseyi 101’den satmak istiyor. Cem 3 hisseyi 102’den. Henüz alan yok.
| Satıcı | Fiyat | Hisse |
|---|---|---|
| Bora | 101 | 4 |
| Cem | 102 | 3 |
Ayla’nın 2.000 nakdi var, ORBT’si yok. Bir limit emir gönderiyor: 102’den 10 hisse alış. Limit emir “en fazla bu fiyat” demektir. Ayla 103 ödemez, ama daha azını seve seve öder.
Birinci adım: parayı kenara ayır
Hiçbir işlem olmadan önce borsa en kötü durumu ayırır: 102’den 10 hisse, yani 1.020. Ayla’nın nakdi hâlâ 2.000, ama kullanılabilir kısmı 980. Aynı parayı aynı anda iki emre harcamasını engelleyen şey budur.
İkinci adım: önce en iyi fiyat
En ucuz satıcı 101 ile Bora, o yüzden ilk o gelir. Ayla’nın 102’si en az Bora’nın 101’i kadar, işlem gerçekleşir: 101’den 4 hisse.
Fiyata dikkat edin. İşlem 101’den, yani Bora’nın fiyatından olur; bekleyen emir oydu. Ayla 102 ödemeye razıydı ama ödemek zorunda değil. Bu hisseler için 4 × 102 = 408 ayırmıştı, 404 ödüyor; kazandığı 4 hemen kullanılabilir nakdine geri döner.
Üçüncü adım: sıradaki fiyat
Ayla hâlâ 6 hisse istiyor. Sıradaki satıcı 102 ile Cem. Bu da limitine uyuyor, 102’den 3 hisse işlem görür, toplam 306.
İki satıcı da 102 isteseydi, emrini önce veren önce karşılanırdı. Fiyat-zaman önceliğindeki “zaman” budur. Aynı fiyatta öne geçmenin tek yolu daha erken gelmektir. Daha büyük emir vermek öne geçirmez.
Dördüncü adım: kalan bekler
102 ya da daha ucuza satan kimse kalmadı, bu yüzden Ayla’nın emrinin kalan 3 hissesi deftere 102’den alış olarak yazılır. Bunların 306’sı, işlem görene ya da Ayla iptal edene kadar ayrılmış kalır.
| Önce | Sonra | |
|---|---|---|
| Nakit | 2.000 | 1.290 |
| Ayrılan | 0 | 306 |
| Kullanılabilir | 2.000 | 984 |
| ORBT | 0 | 7 |
Her sayı tutuyor. Ayla 404 + 306 = 710 ödedi, nakdi 2.000’den 1.290’a indi. Bora ile Cem tam bu 710’u aldı ve Ayla’nın kazandığı 7 hisseyi tam olarak verdi. Hiçbir şey yoktan var olmadı, hiçbir şey kaybolmadı; testlerimizin her adımdan sonra kontrol ettiği özellik de tam olarak bu.
Bir kural daha: asla kendinize karşı değil
Bekleyen satıcı daha eski bir emriyle Ayla’nın kendisi olsaydı, borsa onun kendisiyle işlem yapmasına izin vermezdi. Yeni emrinin kalan kısmı iptal edilir, eski emri yerinde kalırdı.